4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2苏州市相城区邮编是多少年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商(shāng)品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增(zēng)就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较(jià苏州市相城区邮编是多少o)强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能(néng)更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要(yào)关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后(hòu)就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性(xìng)（参(cān)见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加苏州市相城区邮编是多少。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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