核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）德国有多大面积，德国相当于中国哪个省在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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